桂浩明 (市场资深人士)
在国内金融市场，10年期国债利率被公认为基准利率，其市场影响力相当大。12月12日，利率跌破2%大关，创下22年新低，引起各界关注。
近年来，存贷款利率逐渐下降，相应的国债利率也下降。今年发行的超长期国债利率大多在2.5%左右，这是一个非常典型的案例。然而，10年期国债利率在银行间债券市场的交易价格低于2%是罕见的。理论上，股票市盈率是债券利率的倒数。因此，从账面回报来看，2%的利率与50倍的市盈率相同，而a股市场的平均市盈率只有20倍以上。因此，10年期国债利率超过2%，这将对股票投资者产生丰富的联想。
A股市场上有许多银行、煤炭、家电等行业上市公司股息率较高。目前，股息率仍在4%以上，5%以上的股息率不少。此时，如果投资者想在债券和股票上做出选择，即使考虑到股票的波动性和其他因素，2个百分点以上的息差仍然有点吸引力。理论上，债券（广义上说，固定收益投资产品）的利率越低，投资者对股票的兴趣就越大。这不仅表明前者的低回报对资金产生了挤出效应，也表明低利率表明货币政策相对宽松，也为扩张性财政策提供了空间。在这种情况下，资产价格将上涨，工业和股权投资的回报率预计将回升。它对股市起着积极的作用。
10年期国债利率跌破2%后，虽然各方面讨论较多，但对股市走势影响不大。高股息股票走势依然平淡，资金流入不明显。有分析人士认为，这里有两个原因。一是投资固定收益产品的资金和投资股市的资金一般属于两类资金，很少进行跨品种操作。即使内外因素发生变化，也需要流动，但要具体实施，也要有一个过程，不可能立竿见影。第二，10年期国债利率跌破2%，也反映了投资者对未来利率走势的某种判断，其实也反映了市场对实体经济增长的预期，需要进行更大的反周期调整。
然而，作为基准利率，10年期国债利率低于2%，资本价格便宜。在比较效应等因素的共同作用下，股市获得更多资金的青睐是一个高概率事件。最近，在中国证券交易所A500基金的发行中，出现了过去投资固定收益产品的现象，以及一些新的固定收益＋产品也在适当增加投资股权产品的比例。这些都表明，国债的低利率逐渐反映了对股市的积极影响，并将推动资金进入股市。
随着年底的临近，投资机构和个人投资者将总结过去一年的投资收益和损失，并计划明年的投资安排。面对超低的国债收益率，投资者会有一些新的考虑吗？从目前国债收益率与股票市盈率的比例来看，明年股市将有更大的机会。
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