编辑《证券时报》 马静
近年来，券商资产管理经历了深刻的变化，不断加强主动管理能力，积极申请公开发行许可证成为主要转型途径。从今年前三季度的成绩单来看，由于固定收益领域的深化，券商的资产管理表现出了强大的韧性。
展望未来，券商资产管理如何跟上股权产品的布局，稳定固定收益的基本板块？如何创造特色？在最近举行的“2024中国金融机构年度峰会暨2024中国证券业资产管理峰会论坛”上，国泰君安资产管理副总裁丁杰能、万联证券资产管理（广东）有限公司（以下简称“万联资产管理”）总经理助理周敏、野村东方国际证券董事长王仲何、山证（上海）资产管理有限公司（以下简称“山证资产管理”）总经理乔俊峰、中金公司资产管理部执行总经理孙坤乾等业内大咖在圆桌论坛上分享了上述话题。
明年的股票和债券市场将有机会
随着9月24日以来股市持续回暖，券商资产管理如何“押注”明年的股债市场？
丁杰可以认为，目前的股市呈现出中性和强劲的趋势，债券市场并没有走弱，而是更加中性。对于证券公司的资产管理来说，目前的股票和债券市场在产品布局和营销方面处于良好状态。从体感上看，最近固定收益和股票产品的募集相对顺利。预计它将在很长一段时间内“全面开花”。
“从长期的历史趋势来看，股票和债券市场并没有完全表现出跷跷板效应。”周敏提到，自9月24日以来，股市的日交易量已超过1万亿元，这表明了一个乐观的预期。他判断，明年股市可能会有一波市场浪潮，债券市场预计将保持稳定。
“至于股票和债券市场能否实现双赢局面，我们还需要观察政策。但我希望股票市场是一头缓慢的牛，这是一个健康的趋势，债券市场将在长牛和慢牛的过程中处于更好的状态。”周敏说。
王仲和表示，从自身业务发展阶段来看，债券市场和股票市场都有很大的机遇。王仲和表示，在过去的两年里，野村东方国际证券股票和债券市场，特别是债券业务，正处于快速增长阶段。同时，王仲和结合当前的经济状况、货币和财政政策，判断宏观经济继续好转，债券市场仍有机会。”股市也将坚持价值取向的原则，关注稳定增长板块和新质量生产力下的机遇。”
不能只靠债券一条腿走路
在对股市持乐观态度的同时，证券资产管理应增加股权产品的布局也成为圆桌嘉宾的共识。乔俊峰说：“证券资产管理公司不能放弃其权益。”他提到，在过去的几年里，证券资产管理公司依靠固定收益产品发展迅速，但从长远来看，证券资产管理公司在固定收益投资、股权主动管理、股权被动管理等三个轨道上的布局不能减少。丁杰还叹了口气：“股权必须增加布局，我们已经等了三年了。”
“资产轮换是不可避免的。如果你只依赖债券，那就相当于一条腿走路。当债券市场出现熊市时，你肯定会受到打击。”周敏表示，证券公司在股权方面确实存在不足。万联资产管理的策略不是从事股票投资，而是从上到下配置股指期货和ETF，以弥补个人证券选择的不足，通过衍生品交易等多种资产配置，使产品收入在资产轮换时达到更好的状态。
孙坤乾提到，投资者对胜率有一定的要求，但随着市场的变化，固定收益产品的收入有所下降。虽然股权产品最近有所回升，但波动相对较大。中金公司主要采用产品设计的配置理念，将低风险、高风险等不同类型的资产结合起来，以满足不同风险承受能力投资者的需求。据他介绍，在投资研究方面，中金公司建立了专业的资产配置团队。除股票和债券外，商品资产和海外资产也被添加到主要资产配置中，取得了良好的实际效果。
“回顾过去，各种资产的波动性可能会增加。”孙坤乾表示，在营销方面，资产管理机构应与财富管理机构合作，做好投资者教育工作，特别是投资者陪伴工作。中金公司最近继续探索这一领域。
王仲和也分享了相关的想法。在他看来，中小型证券公司的资产管理采取了特色路线，更加注重投资者的回报和增长率，基于价值取向和绝对回报的概念，做好风险控制、研究和中后台支持。
需要指出的是，近年来，证券公司通过积极申请公开发行许可证，努力促进业务多元化，弥补了股权资产布局的不足。山证券资产管理是持有公开发行许可证的证券公司资产管理之一。乔俊峰从公司实践出发，对证券资产管理如何做股权业务提出了四项建议：一是坚持核心资产和科技创新，缩小能力圈，坚持绝对收入目标，尊重公开发行基金卖方研究的发展特点；二是深入培育产业研究，加强市场研究，建立统一的纪律管理和激励机制；三是加强对ETF投资轨道的关注；四是充分利用证券资产管理买方的投资许可证，做好产品、业务定位、联合建设研究和战略共享的业务隔离和分离管理，将买方投资与资产管理的股权投资有机结合。
固收力求资产配置多元化
股权产品的布局要跟上，固定收益的基本板块不能丢失。随着债券收益率的持续下降，证券公司的资产管理固定收益业务面临收缩风险。如何解决？圆桌嘉宾从公司的实践中分享。
周敏提到，万联资产管理坚持零容忍信用风险的理念，基本实现了高水平、高周转率、高流动性、高交易驱动力的投资策略；也坚持让投资经理到业务部门路演，让他们意识到筹集资金并不容易，不仅害怕市场，而且害怕客户。
周敏介绍，在过去，万联资产管理公司将使用更多的一、二级套利策略和波段交易策略，但现在将要求投资经理开发无风险套利策略，使产品在低利率环境中获得稳定的回报。此外，万联资产管理公司努力实现产品布局的多样化，不仅发布纯债务产品，还推出纯债务+可转换债券、混合产品（可投资二级债务基础和股指期货）三类“固定收益+”产品、短期“固定收益+”(股权类比不超过20%，可根据市场随时增仓)。
丁杰强调，净值转型后，未来必须密切配合财富管理和资产管理。特别是在市场波动时，我们不仅要对市场做出明确的判断，还要加强与财富管理方的沟通。
“固定收益资产管理交易端的建设仍然是一个需要解决的问题。”乔俊峰表示，要为机构客户提供良好的服务，需要从产品设计、投资研究、交易、风险控制和应急等方面授权。此外，对于金融替代客户，我们应该丰富产品布局。从山地证券资产管理的实践来看，“固定收入+”已经扩大、除了可转换债券和公开发行的FOF品种外，今年还积极加强了股权商品、跨境资产、可转换债券、FOF等资产的布局，特别是股权商品和跨境资产。
王仲和还表示，固定收益产品是证券公司资产管理的基本方向，因此公司从规模和产品两个维度进行了努力。在过去的两年里，野村东方国际证券依托国际背景优势，从前端客户服务到产品设计管理，再到中后端二级市场交易，为客户提供良好的服务，取得了良好的效果，未来将继续扩大投资规模和服务，希望逐步塑造特色资产管理品牌。
孙坤乾提到，中金公司主要从事固定收入和资产管理三项工作：一是建立和完善投资研究框架体系，包括评估机制、团队组织结构和梯队建设；二是建立强大的风险控制体系，系统智能化；最后，通过大数据和数字智能转型，不断丰富和加强交易效率和风险防控体系，大规模授权固定收入端。
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