11月22日，同仁堂股价大幅下跌3.35%。自2024年初以来，其股价下跌了24.99%，不仅跟不上上证指数同期9.82%的涨幅，而且远低于中成药指数年内3.66%的跌幅。
通过对同仁堂股价下跌的深入分析，我们必须从2024年的财务报告中找到答案。财务报告显示，公司面临利润下降、毛利率大幅下降、库存风险日益增加三个压力。
前三季度归母净利润下降2.92%，毛利率大幅下降
自1997年上市以来，拥有350多年悠久历史的中药企业同仁堂一直是a股市场备受关注的中成药企业。在公司董事长迪淑兵的领导下，同仁堂的产品线涵盖了1600多种产品，包括药品、保健食品和化妆品。然而，从2024年的业绩来看，同仁堂正面临着严峻的增长压力。
今年前三季度，同仁堂实现营业收入138.20亿元，同比增速仅为0.72%，远低于去年同期的25.88%；同时，净利润同比下降2.92%至13.50亿元。特别值得注意的是，第三季度归属于母亲的净利润大幅下降18.6%至3.29亿元，说明公司业绩增长陷入困境。
同仁堂净利润下降的主要原因是中药价格的持续上涨导致了产品成本的增加。以天然牛黄为例，其价格从2023年1月至2024年6月飙升150%以上，从65万元/公斤上升到165万元/公斤。受此影响，同仁堂毛利率也大幅下降。前三季度毛利率为43.70%，较去年同期下降2.58个百分点，达到五年来最低水平。
现金流不足，价格上涨失败
为了应对原材料价格飙升的压力，同仁堂采取了两种策略：增加原材料储备和提高核心产品价格。然而，这两种策略都没有从根本上解决公司盈利能力下降的问题。
增加原材料储备导致库存余额大幅增加至108亿元，较去年同期增加32亿元，使净经营现金流恶化至-0.53亿元，而去年同期为23.94亿元。
另一方面，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸受到消费低迷和礼品回收市场价格下跌的双重打击，未能产生预期效果。
此外，同仁堂的库存周转天数也在持续上升。今年第三季度末达到349.33天，同比增长约34%，环比增长8%。这进一步加剧了公司的库存风险。
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