在今年的3月，证监会出文，调节转融通现行政策，增加了不少约束性条款。两个月前，中国证监会便已对转融通制度的一部分条款进行调整。一段时间以来金融市场上针对再融合的分歧一直没有平复过，从而引起各界人士高度关注。
所说转融通，是股票交易中融资融券活动一种。在我国法律禁止裸买空，顾客如果想在市场中看空，务必先借到相关证劵。这儿的借券个人行为，被称作融资融券。早期融资融券过程中一般是证劵公司把直营买进的证券出借给顾客，但是由于证劵公司自营业务经营规模并不算太大，并且不会把自营的证劵种类全部用于外借，因而融券业务就会面临券源严重不足的问题。
为了能满足用户的有效要求，监督机构上线了转融通业务。由我国证券商（通称证金公司）向公司的股东筹集资金证劵，证金公司然后把所筹集资金的证劵出借证劵公司，由证劵公司出借顾客。因为借券全过程要转好多个弯，因此这项业务就叫做转融通。因为这是把公司的股东暂不售卖的可流通股份拿来用以融资融券，那样本质上其规模就能做变大。转融通发布后，融券交易有了很大发展趋势，在调控价钱、规避风险层面起到了一定的功效。
2019年科创板上市执行股票注册制之后，又要求股票发行当天就可以进行融资融券实际操作，其实也就是容许增发股票根据融资融券方式售出。那时候，监督机构称这一举动可抑制新上市股票时投机行为状况，维护市场安全运行。
然而到了上年，状况发生了很大变化。那时候受多种因素直接影响，股票市场发生连续下跌，投资人都纷纷从各自的认识视角探寻下挫缘故。有投资者发觉，一些新股上市在刚出来时就有重要股东将采取战略配售所取得的个股出出借证金公司，而这类股票属于增发股票，按照规定是不可以投入市场上流通。
有投资者也发现了，依据转融通的相关规定，在融资融券时限到期时，融资融券方可以向外借个股的一方偿还个股，还可以用等价的资金还款。假如偿还个股，那样借款方所借出去的增发股票还没有真正售出。但如果融资融券方以现钱来偿还，也就意味着这一批增发股票已通过转融通的路径被提前卖出去了。并且，一些基金管理公司也是把集团旗下ETF所持有股票用以转融通，这一举动虽然能获得一些借券贷款利息，但也提高了股票市场里的买盘。
因此，网络舆论开始质疑转融通，监督机构因而叫停了新上市股票时企业重要股东将战略配售一部分的个股用以转融通，如今又全方位喊停增发股票的转融通，并且对流通股本的转融通也推行T+1现行政策，则在筹集资金个股的次日才可以售出，而非之前的筹集资金当天就可以售出。
这些举措的实行，是转融通国家政策的一次全方位缩紧，特别是严禁增发股票被用来转融通，是一次重大政策变化。
监督机构发布转融通现行政策，其目的是为了促进融券业务发展趋势，使之与融资担保业务相适应，同时还有提升刚上市新股供应量考虑。但相关制度管理很粗糙，留下了一些系统漏洞；此外，容许增发股票进到转融通，及其融资融券操作上的T+0规章制度，明显是有违销售市场公平公正的；除此之外，容许基金管理公司将最终使用权归属于基金投资者的个股用以融资融券，存有滥用权力实际操作之嫌。
转融通做为股票交易中的一项核心业务，有之存有的合理性。现在对于并购重组进行监管，并不是严禁看空，投资人更不能盲目跟风抵制做空机制的出现。但它存在前提条件是交易方式的公平与有效，假如违背了这一条，就会有很大的负面作用，要及时予以纠正。现在对于转融通给予限定，便是维护保养平等原则，顺应民意的措施，投资人自然也是青睐的。
（作者系桂浩明）
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