对实体融资的需求正在改善。
央行于2022年10月11日公布了2022年9月的金融数据。9月底，广义货币(M2)余额为262.66万亿元，同比增长12.1%，比上月底增长0.1个百分点，比上年同期增长3.8个百分点；狭义货币(M1)余额为66.45万亿元，同比增长6.4%，比上月底和去年同期增长0.3个百分点和2.7个百分点；流通中货币(M0)余额为9.87万亿元，同比增长13.6%。
北京大学国民经济研究中心主任苏剑向《中国商报》记者坦言，由于今年稳定增长的政策比去年更加外部和长期，同时叠加了低基数效应的影响，M2的同比增长率在9月底继续保持在较高水平，但存款活期化和资金利用率仍需进一步提高，尤其是资金空转仍在继续。
M2同比增速保持高位运行
招商局证券R&D中心宏观首席分析师张静静认为，M2同比增速持续超预期，或与资金利率保持低位有关。主要体现了前期退税政策对企业的支持，以及4月份以来货币市场流动性持续充裕，部分实体企业和非银行金融企业进行资金套利。根据2020年的经验，M2可能会在资金市场流动性回归中性之前保持上升趋势。今年9月，由于季节性等因素，M2的走势仍保持在12.1%的高位，超过了预期的0位，超过了现在的高位。
在苏剑看来，M2同比增长率仍保持在较高水平。一方面，由于基数效应低，去年9月M2同比增长8.3%，处于全年较低水平。另一方面，前三季度稳定增长的政策力度仍在提前推出，新的扩张政策仍在推出，不仅导致外部财政支出扩大，而且大量财政存款转为M2，推高了M2同比增长率。
国联证券宏观首席分析师樊磊认为，M2的快速增长反映了充足的货币供应和充足的市场流动性。一方面，随着增量政策的不断努力，信贷投入超出预期，促进了居民和企业存款的快速增长；另一方面，9月份的财政支出和减税政策促进了财政存款向M2的转移，这也有利于广义市场流动性的提高。
值得一提的是，在广发证券首席经济学家郭磊看来，9月份M2较8月份下降0.1个百分点，可能主要是因为政府债券发行规模同比小幅增长，银行对政府债务(净)扩张放缓。考虑到第四季度政府债务融资将继续小幅增长，9月份M2的增长率可能接近或达到顶峰。
郭盛证券首席固定收益分析师杨业伟认为，M2增速下降的主要原因是M2在9月份结束后6个月迅速反弹。M2增速略有下降，社会金融增速略有上升，M2与社会金融增速的差距略有收窄，但这并不意味着流动性收紧和债券市场调整，两者之间的差异变化幅度有限。此外，与两者之间的差异相比，之前的利率变化幅度不够，现在没有调整的压力。
在光大证券固定收益首席分析师张旭看来，在这样一个重要的时间窗口，宏观调控部门必然会继续发挥政策的匹配效应，大力扩大有效需求，稳定就业稳定物价的预期，有效保障和改善民生。随着经济运行动能的修复，正常的融资需求也相应恢复。不难观察到，随着国内疫情防控形势的不断改善，稳定经济的一揽子政策及其延续措施加速实施，中国经济运行的动能正在恢复。
同比增长的“M2-社会融合”剪刀差收窄
苏剑认为，从社会金融-M2的增长率来看，9月底社会金融-M2的同比增长率为-1.5%，比上期下降0.2个百分点，说明社会金融的扩张率仍然弱于货币的扩张率，资金流动性充裕的现象仍在继续，这意味着信贷需求和货币宽松存在一定的不平衡，金融市场的资金空转现象并没有改善，利率有望继续保持低位。
但华安证券宏观首席分析师何宁认为，9月份社会融资-M2负缺口缩小，说明实体企业融资需求边际有所回升。但总体来看，该指标仍处于负区间，实体真实融资需求仍处于低迷状态，可能存在资金空转。
在中信证券资产管理和利率债券首席分析师章立聪看来，M2同比增速结束了上升趋势，同一社会融资增速的剪刀差也收敛了，这意味着“资产短缺”和资金沉积的问题得到了缓解。随着信贷的进一步复苏和流动性的逐渐收敛，后续剪刀差有望继续收窄。
章立聪认为，9月份居民存款增加2.4万亿元，非金融企业存款增加7649亿元，财政存款减少4800亿元，非银行金融机构存款减少2800亿元。住户和企业存款同比增加，而不是银行存款下降。除了储蓄意愿上升和企业债券净融资外，还可能与银行在季末评估的压力下，引导投资者赎回理财和购买存款有关。今年以来，由于财政支出的大力支出，政府存款数据同比保持少增多减少。但9月份，数据变化收窄，主要是因为收入方保持抵消退税，基本结束。
华泰证券固定收益首席分析师张继强承认，新增居民存款规模继续创历史新高。这意味着，虽然存款利率在下降，但居民等市场主体缺乏投资渠道，储蓄意愿仍然很高，风险偏好持续下降。
但在华安证券固定收益首席分析师颜子琦看来，M2与社会融资的倒挂水平有所收窄，或者说意味着资金空转现象有所缓解。从4月份开始，M2与社会融资同比增速倒挂，反映出资金宽松和实体融资需求缺乏下流动性的沉积。9月，M2与社会融资的倒挂收窄20bp至1.5%，反映出资金空转现象有所缓解。
何宁认为，9月份属于季末月份，银行为了应对评估，减少非银行机构存款，提高居民和企业存款符合季节性特点。但与去年同期相比，这一特点比季节性更强，非银行存款向居民和企业存款的转移可能与9月份股市的减仓有很大关系。9月，上证指数累计下降5.6%。9月，财政存款减少4800亿元，同比减少231亿元，这意味着财政支出保持稳定。
章立聪认为，在政策的驱动下，9月份金融数据的总量和结构性能均超出预期，增加了市场对后续信用宽泛、稳定增长的信心和期望。
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