陈嘉禾
在2004年股东大会上，有人会问沃伦·股神巴菲特一个问题：“大家在交易时，应该避免什么样的企业？”实际上，这也是股票投资中最核心的问题之一。一起来看看，股神巴菲特是如何回答问题的。
逃避自由竞争的公司
股神巴菲特用纺织公司回答了这个问题：“在服装行业里，大家（股神巴菲特开了针织厂）一直去买一些能提高工作效率的新机器。我们都以为提高工作效率则意味着更多的利润，可现实正好相反，更高的效率从来没法使我们赚很多钱，因为所有针织厂迅速都买相同的机器设备。”
巴菲特说：“就好比站在人群中凑热闹，每个人把足尖踮下去，最终没有人看到更多的物品，但是每个人的腿都酸酸的。”
股神巴菲特往往拿纺织业比喻，来自他本人一段惨痛的教训。
哈撒韦·哈撒韦公司原来是一个针织厂，1955年从原来的伯克希尔工业有限公司和哈撒韦粗纺协同企业合并而成。之后股神巴菲特投资了这个公司，在针织厂的前提下逐步完善了今日的商业传奇。在这过程中，股神巴菲特备受纺织业“竞争”之痛，因此在回答“交易时应该避免什么样的企业”这个问题时，第一时间就想起了自己曾受过的伤。
讲句有意思的话，从这个案例能够得知，企业名字好不好听，和投资业绩怎么样，一点关系都没有。因此，偶尔会有好朋友要成立投资管理公司或是私募投资基金，跟我说名称该如何起，我总说随意起一个，可在工商局注册的时候不重名就行啦，你看看哈撒韦·伯克希尔名称不对劲，但是人家投资业绩好，大伙儿不都是背得一字不漏？
寡头行业格局
有较高收益率
大破冲霄楼，股神巴菲特所描述的项目投资中常需要避免的公司，便是存有自由竞争的公司。那样，什么样的公司也会存在自由竞争？大家怎么判断企业及公司之间是否存在自由竞争？在其中的产业因素有许多，可是有一项指标值通常可用于迅速判定公司之间是否存在自由竞争——寡头行业格局。
寡头行业格局是指在一个行业中，并没很多资质证书类似、经营规模一样的公司在互相竞争，大家只看到了两三个、较多三四个大型企业之间竞争，而诸多的中小企业要不被排斥在主流市场竞争之外，要不根本不会有。
那样，为何寡头竞争的局面比较容易给公司带来更高的净资产回报率呢？很简单的道理，都与公司愿不愿意根据减价获得市场占有率相关。
让我们假设有两个市场A和B。A销售市场含有100个参加者，每一个都是1%上下市场占比。B市场里则只有2个参加者，每一个有50%上下市场占比。
此刻，A销售市场中的任何一家公司都能发现，只要你自己减价，可以从他人市场占比中抢过来一丁点，例如再抢过来1%，那自己市场占比马上就能扩大一倍，从1%变为2%。那样怎么不减价试一下呢？这也是A市场里很容易出现降价第一个缘故。
与此同时，针对A市场来说，因为有100个参加者存有，销售市场的数据传动链条就会比较长：一个参加者减价通常要根据很长一段时间，才会被剩余99个参加者了解。在这期间，首先减价的人都品尝到一口了。
因此，在A市场里，每一个参与人都是有驱动力在必要的时候减价，如同人群里人人都想踮一下脚一样。换句话说，自由竞争的行业有充足的短期内动因，去引诱公司价格战。可是，价格竞争打得多，公司就不太好挣钱。
可是，在B销售市场，状况则完全不同，这类短期内诱发动机是缺乏的。
最先，由于每个参加者都是有50%上下市场占比，只靠减价也不太可能从敌人那边抢过来过多，即使抢过来5%的市场份额也没什么意义，甚至无法填补减价所带来的原来市场占有率盈利损害。
次之，因为投资者过少（在大家的实体模型里就两个），因而彼此通常都盯住对方价格策略，你减价我便马上减价，使你的减价实际效果接近于0。
因此，在这两个因素的影响下，在寡头行业格局的市场环境下，公司就不易挑选减价做为竞争战略。而因为公司利润最根本的由来，在于市场价格和开支之间的差额，因而价格竞争越少时，公司的净资产回报率就越高。
真正商业服务里的行业格局
讲完了实体模型，再来说说在实际商业服务中，自由竞争和寡头行业格局的真实情况是怎么样的。
例如，在全球市场中，商用飞机和芯片是两种最典型的寡头竞争的领域，原因在于资金投入很大：不投入上上千亿压根做不了，乃至倾注了也不一定能做出来的。因此，这俩行业新进入者非常少，行业寡头行业格局也由此产生。
在商用飞机领域，原先全世界就两个旗鼓相当的对手：波音和空客。如今，中国这个强劲的经济体也开始进入这个行业，必须如此巨大资金投入的领域并不是大中小型经济大国能够承担的。但是，即便商用飞机领域有三个投资者，也依旧会保持最典型的寡头行业格局。
在中国，家电业也是一个垄断竞争市场的行业格局，缘故一方面是来自于较大的资金投入（并没有商用飞机和芯片这么大，但也许多）；另一方面取决于需在辽阔的全国市场产生品牌认知度，并不是小企业非常容易能做到的。结论，一些行业龙头，例如美丽的、格力空调、海尔集团等企业，就始终保持了巨额的净资产回报率。
自然，庞大资金投入不一定是产生寡头行业格局的唯一缘故，商业服务中还存在其他的主要原因，例如码头的纯天然垄断性。
针对港口企业而言，因为关键经济体的海域就这么长，天然良港就这么多，与此同时船运的成本又远低于路运和国际空运，所以对于关键经济体的良港而言，在自己一亩三分地基本上不是寡头竞争，反而是垄断竞争市场。但是，也恰恰因其过于强大的核心竞争力，政府部门一般会让港口公司定价给出一个限制，不然整个区域经济发展上的钱想让海港赚走太多。
但是，在营销中挣钱并不是一件容易的事情，存有寡头行业格局的行业也永远都是极少数。相比较之下，存有充足行业格局的领域则要多一些。
例如，学生就业门坎很高、“985大学毕业生”一抓一大把的金融行业，其实是一个市场竞争十分足够的领域。在我国一共有100好几家证劵公司，相互之间在多个业务线进行自由竞争，包含证券经纪业务、投行、投资管理等。在各种市场中，价格问题通常是很重要的一环。因而，金融行业的净资产回报率也普遍不是很高。
事实上，例如金融行业那样存有自由竞争的领域，在我们的身边不胜枚举。菜场里每个小摊中间是极为充足之间的竞争，连锁便利店和便利店，甚至和商场、网上“小时达买东西”中间也是十分充足之间的竞争，网络约车和网约车中间甚至达到了白热化的市场竞争。
因此，针对市场竞争而言，自由竞争是常有的事，寡头竞争是异态。假如想找到长期性净资产回报率更高公司，茫茫商场中寻找存有寡头竞争的商业格局，不失为一个事半功倍方式。
（作者系九圜青泉高新科技首席投资官）
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