陈嘉禾
在一年中的每一天，实际上都是在历史上一些大事儿的纪念日，只不过是其中很多大家不是很清楚而已。在刚刚过去的这一周，就会有一天比较特别，11月8日是A股第一只指数型基金创立留念日。
2002年11月8日，A股在历史上第一只指数型基金华安上证指数180加强型指数型基金创立。如今这只基金早已改名叫“华安MSCI我国A股指数值加强型证券基金”，通称“华安A股增强指数基金”。但是，它编码没有改变，依旧是040002。
从这一只A股第一只指数型基金，也是迄今为止存续期最久的指数型基金的身上，大家学到了什么有价值的理财经验呢？
长期性收益率8.1%
高过债券和现钱
依据Wind新闻资讯数据信息，华安A股增强指数基金在2002年11月8日的初始基金净值为1.00，在2023年11月8日的最后复权净值则是5.09，21年总计收益率为409%，期内CAGR（复合增长率）做到8.1%。
8.1%的CAGR是一个中规中矩数据，它大部分比存款、债券收益都需要高了不少。
存款的收益率在这个期间的年化利率毫无疑问未到8%，大约在3%上下。但从债卷来说，上证国债指数创立于2002年12月31日，才比华安A股增强指数基金发布迟了一个多月。这个指数的基准点是100点，在2023年11月8日则是204.98点，期内收益率105%，CAGR为3.5%。
即便从收益率偏高（与此同时风险与不确定性也稍大）的公司债券来说，收益率也与A股第一只指数型基金没得比。一样创立于2002年12月31日、基准点同时也为100点上证指数企债指数值，到2023年11月8日的收市定位点为278.02点，期内收益率178%，CAGR为5.0%，依然比华安A股增强指数基金的8.1%太低了许多。要记住，在漫长的利滚利的影响下，CAGR每多1％，都会产生很大改变。
但是，对那些想股市中“快速赚钱”的投资者来说，A股第一只指数型基金可能会使她们彻底失望：长期性8.1%的CAGR乃至跟不上每一年一个股票涨停板。
可是，又有多少人投资人的收益率超过这一只指数型基金在21年来的收益呢？也从另一个角度表明，市场中流传这些“抓涨停板之后就可以发大财”的办法，压根就不实际。
股票基本面变化才是决定
长期性回报基本
华安A股增强指数基金8.1%的CAGR，是从何而来呢？是以公司估值提高，还是对于股票基本面提高来？将近20年的数据告诫我们，其长期收益率绝大多数在于股票基本面变化。
依据华安A股增强指数基金2003年中报和2023年半年报，我们可以得到在两个时地方，股票基金的所有股票持仓及其现钱持仓。
假定现钱部分收益率均为2%，以分红率为100%、市盈率为1倍测算，并把现金全部持仓，按持仓比例开展财务报告合拼，大家就可以获得基金在2个时段里的持股合并财务报表，包括了盈利、资产总额、股利分配这3个指标。
资料显示，在这两张表格所逾越的20年里，华安A股增强指数基金的复权净值累计增长了410.3%，CAGR为8.5%。
在其中，净利润的CAGR为11.0%，相匹配PE（股票市盈率）的CAGR为-2.3%，其实就是每一年跌了2.3%。公司净资产的CAGR为8.6%，和净值基本上相同，相匹配PB（市盈率）的CAGR为-0.1%，几乎没有变化。股利分配的CAGR为9.7%，相匹配股票收益率的CAGR为1.1%。
在华安A股增强指数基金的20年历史长河中，净值变化的绝大多数来源于基本面的更改，很少一部分来源于估值的转变，在可靠性最高资产总额工程中更是如此。
这个观点带给我们许多启迪：需要在漫长的追求更高的收益，只需要将双眼盯在投资组合的股票基本面变化上就可以了，估值的变化在漫长的根本不重要。
项目投资必须认清起伏
之上的解读，让指数基金投资看起来好像十分简单。事实上，往往指数型基金在长期提供了比债卷、存款更高收益率，缘故正在于它更多的波动。
古代历史，尽管华安A股增强指数基金在2002年到2023年中间，给投资者提供了8.1%的CAGR，可是期内也曾经真实发生过两次大熊市。这种股市熊市最重要的由来是以前公司估值很贵，与此同时指数型基金在牛市中列入公司估值更高热门股票，造成股票基本面明显下降，最终在熊市中体现到基金净值上去，都是偶尔出现的原因之一。
第一次大熊市，出现于2008年。从2008年1月11日到2008年11月4日，基金净值从5.9794下挫到1.8230，下滑做到69.5%，历经不上1年。
此次大熊市开始的时间是2008年1月11日，假如我们按2007年的年度报告持股、本年度分红派息来计算，然后把表格中少许现钱按上述情况方式进行报表合并，我们不难发现，股票基金那时候市场估值，PE达到47.8倍、PB达到5.1、股票收益率则只有0.7%。非常明显，太高的公司估值造成了后来股市熊市。
之后，华安A股增强指数基金又经历了三次很明显的股市熊市，分别为2009年后半年到2013年、2015年年里到2016年今年初、2021年到2023年。在这里三次熊市的开始，无一例外，股票基金市场估值都谈不上划算。但在最后一次熊市中，最初热门股票以高估值列入，同样在之后对基金的财务股票基本面增添了损失。（根据规则，绝大多数股票大盘指数必须列入市场中总市值、交易量最好的股票，绝大多数指数型基金也要追随列入。可是有趣的是，对于一些以估价为考量基本的指数型基金，例如红利指数股票基金、高股息指数型基金，事儿也会变得恰好相反。）
可是，熊市的背面便是大牛市，如果仅仅是股市熊市并没有大牛市，那这只A股在历史上第一只指数型基金，也不会给投资者带来21年里8.1%的CAGR。当牛市来临时，它带来的净值起伏，和股市熊市一样壮阔。
华安A股增强指数基金曾经经历过几回大牛市，其中最为跌宕起伏的一次，便是2005年到2007年的牛市。
从2005年12月2日到2007年10月16日，在不到2年时间里，净值疯涨了546.8%，这个数已经超过了它上线以来整整的21年的涨幅（409%）。
指数型基金比债卷、现钱在漫长的收益率更高成本，便是更高波动性，指数基金投资者需要对这样的波动性有非常好的提前准备和认知。
依据上述3条工作经验，如果用户能选择适合的投资类别，挑选最出色投资方向，获得快速增长的股票基本面，而没把总体目标放到虚无缥缈的公司估值转变上，并且对可能出现的极大起伏做好充分的准备，那样获得出色的投资回报并不能是一件难题。
（作者系九圜青泉高新科技首席投资官）
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