证券时报记者 李军

2005年盛夏，北京市知春路希格玛大厦一楼，财富证券的业务部已经吃力地营销推广股票开户业务流程，一位在商务大厦上班年青人被业务部工作人员激情地拉去开股票账户。

那时候，上证综指亲身经历四年股市熊市已跌到1000附近位置，相关中国股票市场应当韬光养晦的论调沸反盈天。但是这位年青人却无动于衷，尽人事听天命，坚定不移与股票市场认识。庆幸的是，销售市场迅速苦尽甘来，一场指数值涨幅超过5倍前所未有的大牛市不期而遇，这名青年人已经从IT程序员转变为交易高手，这个人就是现在的华安合鑫私募公司老总袁巍。

袁巍是江西宜春丰城人，2000年考上上海复旦大学数学科学学院，学习培训信息与计算科学技术专业。大学毕业之后，面试到微软亚洲工程院工作中。2007年，他考上清华大学经济管理学院金融专业读研究生，2009年7月，加盟代理大成基金任研究者，2012年任新型产业科学研究组长、基金经理助理，2013年升级成大德新势力产业投资基金私募基金经理，2014年5月离职后加盟代理展博投资企业。2017年中，袁巍开创华安合鑫。

在十年项目投资历程中，袁巍销售业绩出色，例如2013年4月到2014年5月，上证综指下挫近8%，但在这期间他管理工作的大德新势力产业投资基金逆势赢得了24.06%收益率。公对私转账后，袁巍的投资理念和投资体系不断优化、演变，逐步成长为新一代基金经理的象征性角色，都是极少数经营业绩状况不断出色的公对私转账私募基金经理之一。证券时报记者日前独家专访了袁巍，他坦率地讲述了自己的项目投资过程、投资体系与方法，满满的干货，值得一读。

在历史鞋底和投资认识

证券时报记者：请讲下你初期亲身经历，怎样进入金融行业？

袁巍：大学毕业之后，我面试到微软亚洲工程院工作中，2005年里的一天，我就被楼底下财富证券的业务部拉以往开股票帐户。那时候上证综指已狂跌四年，很快就跌穿1000点，大伙儿心态很不景气，都是在骂。回头巡视，那时候销售市场却正准备看到历史时间鞋底。我那时懵懂无知，先倾注了一万元试试手，想不到迅速挣到钱，感觉很好。也没有人知道是牛市来了，上证综指反弹到1300点的时候，大家都认为见顶了，应当撒腿就跑路，结论2006年销售市场越走越远强。由此可见在市场上的重要大转折，市场行情走势通常会和大家共识反过来。

证券时报记者：你何时开始了解基金？

袁巍：在这期间我开始购买基金，由此开始掌握基金行业和私募基金经理这一职业。我认为做投资这件事是公平的，纯粹就是拼您对客观事物的认识，能够凭着自己的聪明智慧挣到钱。在这个领域你可以深刻地觉察到“知识就是财富”这话。此外，2005年底中国公募基金规模才4000多亿，而富达一家公司就能管1万多亿美元，觉得基金行业发展趋势空间大，就萌发了想转行想法。

我上网寻找平安大华基金，立即通电话应聘求职，前台接待跟我说企业只招收研究生。我想了了几个月，2006年新春佳节确定考金融业角度的硕士研究生。2007年1月参与硕士考试，3月收到入学通知书，我读研总体目标很清晰，便是想做私募基金经理。

证券时报记者：2009年你加盟代理大成基金，是否记得你写的第一个券商报告？

袁巍：自己写的第一个汇报是中远航运（现中远海控）的深度剖析，我当时的得出的结论是，它生产能力消化吸收必须很长时长，很有可能应以十年计。想不到，十一年后，我抓住了航运业十多年来较大投资机会，重仓股的航运业股在2020年、2021年2年上涨10倍。因此，功不唐捐，不要觉得的探索毫无价值。如果你确实研究清楚了，或许突然有一天这个研究积淀就帮助自己看清了大一点的机遇。

过度交易

比不上持股票牛股没动

证券时报记者：2012年中，你晋升为新型产业小组小组长、基金经理助理，在这期间您对项目投资有什么思考？

袁巍：我渐渐模糊地感到，不能过于院派、太教条主义。假如按正常院派基础理论，全部TMT（高新科技、社会媒体通讯）个股都不要买。但产业发展趋势至关重要，在技术向上发展时，可能会出现一些超出预期机遇。最令我触动的是，销售市场有时候就像脱缰的野马，虽然自己能把企业基本面讲明白，但股票基本面跟股价涨跌幅经常没啥关系。于是我开始科学研究如何解释和调研市场，读过几十本技术指标分析的书籍，有一段时间很痴迷，每晚先往人事工作到十一二点，回家了洗洗澡，再看一遍两小时技术指标分析的书籍才入睡。此外，我就四处拜会一些非基本面投资派系的交易高手，比如说我后来老总展博投资创始人陈锋，他当时也是私募投资基金三年期业绩第一。他无疑是市场需求分析趋势投资的顶级高手，对于我形成了很大影响。

证券时报记者：因此，你比较重视买卖，你管理工作的大德新势力产业链基金换手率非常高。

袁巍：当时我新手开车，尤其想要尝试各种各样投资策略，包含变化趋势和技术指标分析，买卖确实做得比较多。回头巡视，我自己做项目投资前些年销售业绩比较合适的重要原因不在于买卖，而是在于我自己做研究者过程中对移动互联所带来的革命性变革设立了始终如一、清晰的认识，这件事让我在2013-2015年一直死死地抓住移动互联这条主线。

证券时报记者：你前边数年销售业绩非常好，何时遭受磨练？

袁巍：2016年就是我私募基金经理历程中销售业绩很不好的一年，亏本20%上下。那时候移动互联产业链市场红利早已炒完乃至透现，市场风格开始转向价值与蓝筹股，可是我彻底没意识到，就是觉得如何做都是错的。我了解过交运、TMT，视线很狭小，一直光看能源股，由于能源股动则有60%-80%的发展。我脑子里中都是发展，而忽略对意义的了解。我从来没看了家用电器、纯粮酒等传统产业，感觉他们10%-20%的增长速度很慢。之后市场风格转为，我很长一段时间无法理解，这些个股的增长速度仅有10%-20%，为什么可以暴涨。

坦白讲，课本上的物品我都懂了。项目投资学里市场估值、商业运营模式、公司治理这些概念我也知道。但真正落实到实际投资上，却并没有太清晰的认知。公司的价值是来自于公司不断造就权益资本成本能力。何为权益资本成本？什么叫不断？什么叫造就？这话不少人在讲，可我的确花了不少年才真正对这话有点儿了解。

我离开了公募基金前，在同事要求下给公司推荐了两只个股，那时候并没有觉得他们会更牛，仅仅觉得他们的竞争力非常清晰，不易出问题。到2016年底，我还在项目投资上非常疲惫时，回头巡视这两家公司却早已上涨许多。我好不容易做交易，不如一直手里拿着优秀公司的利润高。这激发我投资方法后来转型发展。

“发展是最大的作用”

证券时报记者：你如何度过2018年的股市熊市？

袁巍：2018年，金融业降杠杆累加中美贸易战，销售市场很不景气，我的产品均出现了浮亏，虽然算不上很差，但我很痛苦，由于给顾客切切实实亏掉钱。我反复思考，为啥挑的股票不逆势上涨，而有的股票很逆势上涨，股票跟个股中间有什么区别？

出去开创私募基金后，一年到头也都没人企业，尤其清静，并不像在机构总会有人找。没有了外部的引诱与羁绊，我渐渐有大把的时间念书、读汇报、看公告，重新整理自己的投资架构。我系统性地看过巴菲特的专业书籍资料，及其乔治索罗斯、查理芒格等的书，也是把初期读到的企业技术创新、技术指标分析的书重读了一遍。

证券时报记者：你总结出了哪些结果？

袁巍：我从最简单的开始做起，先科学研究贵州茅台集团为什么可以与时俱进高，发觉贵州茅台集团的净利润4年增加了2倍，从160亿人民币增长至500亿人民币，是真正的成长股。我再去科学研究股神巴菲特，发现她投资的公司成长型都很不错。最后得出的结论是，黑马股都是非常不错的强势股，这件事让我在核心理念上实现了使用价值跟蜕变的统一。到2019年后半年，我构建起一个新的选股技巧，“发展是最大的作用”，这话成为企业具有代表性的投资方法，并强调边际贡献率、基本面研究、能力圈、逆向投资等。用这样的套新方法，在2019年后半年，我们找到了一系列股票牛股。

证券时报记者：股票牛股有哪些关联性特点？

袁巍：这一时期，我研究了许多股票牛股，发觉好公司的思路都比较简单。

股神巴菲特曾说过，你可以给我通电话强烈推荐一门生意，我敢保证15分钟之内让你结果。为何他能够那么快得出结果？我发现了：一是股神巴菲特重仓股的公司商业模式都比较简单，非常清晰；二是他阅读积累，不断学习，对一些生意科学研究观查很有可能已持续十几年，因此能迅速作出决策。

我之前喜爱挖潜力股，后来觉得不用潜力股，最牛的参赛选手全是打名牌，在人人都知道品种上挣大钱最好是。过去十年，在腾讯、贵州茅台集团、格力集团这种龙潭企业上赚到大钱的才算是一流参赛选手。优秀公司的生意模式都非常清晰，所以往往都已被充分研究，不用探听内幕消息。要把握他们，你只要从根本上理解它，就像一座天津摆在眼前，你更需要的是“见到”。

证券时报记者：逆向投资非常考验心理状态。

袁巍：逆向投资是一种性情背景色，有些人与生俱来非常容易反向，当然你也可以练习出去。私募基金经理必定要性格稳定，在他人害怕时没有那么害怕，在他人贪欲时没有那么贪欲。做投资，堡垒实际上还是挺高的，脾气暴躁、胡思乱想、感知力过强，看一场电影都哭得稀里哗啦得人，很有可能不适合做投资。一般投资者很容易冲动。比如说我身旁有的朋友购买股票，假如下跌了，便会一边悔恨，一边想象反弹到股票解套就卖。这一问题的根本取决于，她们不能平静坦然地面对与处理自身失败。

看中中国资产

超七成持股是香港股市

证券时报记者：请谈谈你对市场需求分析的认知。

袁巍：从某种意义来说，基本面研究是道，是方向新趋势；市场需求分析是术，能够帮助你快速查找跟市场偏移点或逻辑思维盲区。我年轻时候了解过各种各样技术指标分析，科学研究基本图形，现在你光看K线，看价和量。我认为K线背后是人的本性，利用K线能够很好地展现在某一时间、某一个股的战场上，出现了是多少矛盾，这种矛盾最终又怎么走向统一，及其把这些矛盾统一的认识点在哪。再通过分析汇报、新闻报道，基本上就能判断出企业在那段时间经历过什么，以及其股票价格中隐含了哪些预估，在这个基础上才可以决定要不要添加。要做到这一点，只有多操盘，多复盘总结，没有其他近道。

证券时报记者：请讲下你的观念。

袁巍：我一直在十分认真地对待项目投资，我还在内心深处面觉得，项目投资就是为了寻找未来能长大企业，随后科学地挣到这钱。我自己做项目投资从不坚信内幕信息，也不和发售公司的董事长关系不错。创业者也一样，不做好产品及管理，怎么才能赚钱？价值观念要正，才可以做大做强。像格力电器的创办人朱江洪特别关注产品品质，把企业做大了；比亚迪的王传福一心想要把车造得较好还便宜，尽管亲身经历成千上万挫败，到最后还是成功。凡是不把心思放在正道上，上去就搞资本运营，热衷上位搞高管增持、定向增发的企业，还做并不大。安安稳稳，努力工作才有未来。

我很佩服一些主力庄家，财运积累到一定程度就开始转型，变革的实际意义其实很大，如同《论语》中那一句话：朝闻道，夕死可矣。早一天禅悟，就早一天返回最多最粗厚雪坡上。

证券时报记者：将来你看中哪些财产？

袁巍：大家旗帜鲜明地看中香港股市，现阶段70%-80%的持股是香港股市。销售市场唱空港股的原因许多，但香港股市现在是全球价格最低股票市场，即使比不上国外，还比不上俄国、泰国的吗？我们研究完一家一家的公司以后，也会比较充满信心。我国还有一些高质量的制造业公司，包括一些在香港上市的互联网龙头公司，早已跌至极低的公司估值。他们确实遇到了一些艰难，却也跌了许多，即便最坏的情况发生，我觉得它们不仅值现在价格，将来的机遇也够大。此外，中国香港成立了以香港特首为核心的调研组，致力于改善中国香港市场的流动性，这也是比较罕见的，所以目前有可能是香港股市流通性最差的时候，将来极有可能会朝好的方向走。

大体上，我很乐观，相信我国权益类资产将来有着非常大的机遇，仅仅不确定性何时下去。

证券时报记者：现阶段10几倍估值的腾讯官方，跟30倍、40倍估值的苹果公司，你觉得谁更有意义？

袁巍：假如我是产业链投资人，应当更喜欢项目投资现阶段的腾讯官方，我觉得腾讯环城河可以媲美苹果公司。此外，腾讯官方每年都会有复购，也有年底分红，把京东商城、美团的个股分到公司股东，这都是企业提升股东回报的方法。