◎记者 汪友若
上周a股市场情绪略有调整，主要指数初步呈现企稳迹象，上证指数小幅反弹，周内上涨0.5%。两市日均成交额从前一个交易周的8500亿元回升至9500亿元左右。随着人民币汇率的小幅升值，北行基金也结束了前两周的净流出，实现了约50亿元的净流入。
机构认为，从多个指标来看，a股目前处于性价比较高的地区，市场对经济和政策的预期已经充分定价。根据综合估值和市场情绪判断，6月份投资者的悲观预期将逐步改善。
a股资金情绪或已触底
从总体趋势来看，中金公司认为，经过早期快速调整后，部分a股指数呈现底部特征：目前沪深300指数市盈率为9.8倍，处于历史低位，股权风险溢价上升至平均水平0.8倍以上的标准差。
国泰君安证券表示，目前市场债券、商品、汇率等资产价格已接近2022年10月低点，沪深300非金融股债收益差已降至平均-2倍标准差，表明市场对经济预期的计入相对充分。
华西证券表示，从估值和风险溢价来看，a股目前处于性价比较高的地区，公募基金的发行也反映了市场对国内经济和政策的预期已经充分定价。
西方证券分析认为，自5月中旬以来，受美国“债务悬崖”问题的影响，加上国内经济修复斜率下降和债券市场风险事件的影响，市场对经济预期迅速下降。在微观层面上，中央企业ETF发行速度放缓，a股市场基金转向股票游戏，早期市场主线交替轮换模式转变为短期下行共鸣。
然而，西部证券表示，今年中国经济自身恢复回归5%以上的增长率仍然是一个高概率事件。这意味着当前资产价格中包含的经济预期明显超调，导致上周五顺周期行业快速反弹。
六月可以乐观一点
6月份，各大卖方形成的共识是，目前市场股权风险溢价已上升到较高水平，估值性价比突出，对当前a股持乐观态度。
展望未来，中金公司表示，短期市场表现可能仍在重复，但最快的调整期可能已经过去。国内因素，特别是经济内生动能修复的进展，仍将是决定市场表现的主要矛盾。如果政策处理得当，预计将逐步提高当前投资者的悲观预期。
国泰君安证券认为，市场迅速下跌或即将结束，在这个阶段，投资者将对积极信息的变化更加敏感，但整体市场的预期回报并不高，需要等待更明确的总政策。建议投资者利用这一时期调整头寸，积极布局年度主线，防御反击。
国盛证券分析，展望6月，市场对宏观经济的预期进入边际变化放大阶段；股票、债券和外汇商品的预期足够充分，这意味着市场进入了赔率思维的主导范围。在市场情绪和估值触底后，市场的反转效应往往很明显，通常呈现出消费、增长和周期轮换的模式。
然而，中信证券建议，6月份的多种海外因素可能仍会扰乱a股，导致市场波动性上升。
中信证券表示，美联储最近的加息预期波动很大。尽管5月份刚刚宣布的美国非农新就业仍超出预期，就业市场仍然强劲，但一些美联储官员表示，他们可以在6月份停止加息。美联储利率会议预计将在6月中旬停止加息，但货币政策立场将在未来一段时间内保持鹰派。在没有系统性风险的情况下，首次降息最早可能出现在今年年底或明年年初，收缩表可能在降息前停止。
在债务上限方面，美国参议院投票通过了债务上限法案。根据立法程序，该法案在总统签署后生效，标志着违约等系统性风险已基本触底。然而，在法案生效后，短期债务供应显著增加，加上美联储的激进缩减，美国债券市场的流动性紧张，收益率波动和金融风险将扩大。
哪些行业对市场反弹持乐观态度？
从配置的角度来看，中金公司认为，增长风格可能继续占主导地位，一些消费和经济周期良好的行业在早期阶段被包含在更悲观的预期中，估值修复机会可能存在于最近的事件催化中。
中信证券表示，目前市场接近今年下半年的波动区间。建议投资者继续在科技、能源资源和国防三个安全领域配置具有政策催化预期或业绩优势的品种，并继续关注制药行业的长期配置价值。
通过回顾历史经验，天丰证券认为，有自己工业周期的行业最值得关注。因此，在未来一年至两年内，以TMT和科技创新委员会为代表的行业在全球半导体周期和创新周期的驱动下形成市场主线的可能性相对较大。
华西证券建议，在市场底部反弹中，继续关注受益于产业催化和政策支持的数字经济板块，其中电子和运营商的概念是关键方向，公用事业（电力）的盈利能力也具有一定的配置价值。
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