◎记者 李少鹏 覃秘
德国纳米在第一季度意外遭受巨大损失，准备通过资本市场融资“弥补”。然而，在磷酸盐正极材料严重过剩的背景下，公司再融资扩张的真正意图也受到了包括交易所在内的各方的关注和怀疑。深圳证券交易所最近向该公司发出了一封询价信，要求该公司解释融资扩张的必要性和合理性，以及紧张的现金流是否会导致资本链断裂。
据《上海证券报》记者调查，德国纳米再融资存在诸多疑问：一是公司现金流长期紧张，即使在行业繁荣时期，经营现金流仍大量流出；二是公司自上市以来多次再融资，类似项目尚未达到生产；第三，新项目投资周期明显长于类似项目，表明公司不急于扩大生产。“先把钱圈回来是真的！一些接受采访的投资银行家表示，个别企业涉嫌将资本市场视为“自动取款机”。
记者还注意到，围绕德国纳米与同行企业的巨大差异，许多投资者通过互动平台向德国纳米提问，涉及现金流、产能和技术迭代。然而，该公司最近的回复是4月28日，自5月以来一直没有回复。
产能过剩仍在扩大
4月26日晚，德国纳米发布了2023年向非特定对象发行可转换公司债券，并在创业板上市募集说明书（申报）。可转换债券发行总额不超过35亿元。扣除发行费用后，用于年产11万吨新型磷酸盐正极材料生产基地项目和补充营运资金。其中，该项目计划筹集24.5亿元，剩余10.5亿元用于补充公司营运资金。
磷酸铁锂制造商负责人评论说：“仍在扩大产量，继续卷，产能消化遥无期。”。
近年来，磷酸铁锂产能迅速增长，全国磷酸铁锂规划产能已超过2100万吨。据东吴证券报道，2023年，随着各大企业产能的释放，全国磷酸铁锂总供应量将达到237.1万吨，远远超过184.6万吨。湖南裕能董事长谭新乔最近在公司业绩简报会上表示，磷酸铁锂行业仍处于产能结构过剩时期。湖南裕能是中国最大的磷酸铁锂供应商。
德国纳米也在迅速扩大生产。据调查，2022年9月，公司年产11万吨新型磷酸盐正极材料生产基地项目投产，2021年固定增资23亿元，尚未达到生产水平。
细节显示，德国纳米也放缓了扩大生产的步伐。据报道，该公司新项目的建设周期为36个月。相比之下，2021年固定增长项目的建设周期为24个月。查询显示，两个项目的产品均为新型磷酸盐正极材料，具体指磷酸锰铁锂。
“对于已经验证的成熟项目，第二次比第一次花费更长的时间，背后必须有其他考虑。”一些熟悉上市公司资本运营商告诉记者，一些再融资项目的主要目的是补充流量，如何实施或实施项目是后话。
交易所显然也注意到了这些情况。在询价函中，交易所要求德国纳米结合市场竞争程度、市场需求水平、现有生产能力，结合手头订单和意向订单，解释前期募集项目未达到生产的必要性和合理性。
长期紧张的现金流突出了业务压力
近年来，由于新能源汽车的快速发展，2021年和2022年锂电池上游市场的德国纳米收入和净利润呈现快速增长趋势。其中，2022年公司收入同比增长35.3%，净利润增长188.36%。
然而，在德国纳米高增长的背后，利润难以记录。根据德国纳米2021年和2022年年度报告，业务活动产生的净现金流量分别为-6.16 亿元和-61.36 亿元。
为什么经营业绩大幅提升，现金流持续大规模流出？对此，公司给出的解释是，受票据收款结算方式、库存和经营应收项目增加、业务规模扩大等影响。
据了解，由于下游电池厂相对较强，锂材料企业往往面临着资金压力的问题。然而，与同行相比，德国纳米的现金流相对“恶劣”，这也在一定程度上反映了公司在行业中的竞争力和声音。
比如和湖南裕能对标。根据湖南裕能2021年和2022年年报，经营活动产生的净现金流量分别为-5.43亿元和-27.83 1亿元。据调查，湖南裕能2021年和2022年的收入分别为70.68亿元和428亿元，同期德方纳米的收入分别为49.54亿元和225.6亿元。
德国纳米现金流紧张，甚至违反了之前的股息承诺。据披露，德国纳米近三年累计现金股息占近三年实现的年平均净利润的24.86%。根据公司章程，“公司近三年累计现金股息利润不少于近三年年平均可分配利润的30%”。
在这方面，交易所要求公司解释过去三年的股息是否符合公司章程的规定，是否合理合规，是否符合公司章程的具体要求，结合股息能力、章程条款、实际股息和未股息的原因。
第一季度存货跌价准备8亿元
暴露管理不足
今年第一季度，德国纳米亏损7.17亿元，与去年同期净利润7.6亿元相比，可谓冰火两重天。根据公告，德国纳米第一季度对相关资产的减值准备总额为7.19亿元，其中存货价格下跌8.1亿元。
一位知情人士向记者介绍：“公司买了很多高价锂，第一季度锂价暴跌，对公司影响很大。”。
从财务信息来看，德国纳米的库存周转率明显高于同行企业。根据湖南裕能和万润新能2022年年报，两家公司的库存周转率分别为22.82天和47.89天，而德国纳米则为66.83天。
上述投资银行家表示，库存周转天数反映了公司的管理能力。
深圳证券交易所的询价函还重点关注公司筹款项目可能存在的环境风险，要求德国纳米解释筹款项目是否需要履行主管部门的审批、审批、备案程序和履行情况，以及后续获得相关批准的计划和具体时间表，是否存在不确定性。同时，监管部门要求公司详细说明筹款项目生产的产品是否属于环保名单中规定的“双高”产品。
此外，询价函要求公司补充披露近36个月是否受到环境保护行政处罚，是否构成重大违法行为，是否造成严重环境污染，严重损害社会公共利益。据调查，2021年7月，德国纳米控股子公司曲靖林铁因一般爆炸事故被曲靖市应急管理局罚款45万元。
磷酸铁锂三家公司的主要业务指标比较比较
企业 2022年 2022年 2022年商业活动产生 2023年 2023年第一季度商业活动 2022年磷酸铁锂产能 2022年 磷酸铁锂产能在建
名称 营业收入 净利润 净现金流量 一季度 产生的净现金流量 库存周转天数
净利润
德方纳米 222.57亿元 23.8亿元 -61.36亿元 -7.17亿元 -7.83亿元 20.41万吨 66.83天 19万吨
湖南裕能 427.9亿元 30.07亿元 -27.83亿元 2.81亿元 -11.51亿元 34.82万吨 28.22天 14万吨
万润新能 123.51亿元 9.57亿元 -25.51亿元 -0.34亿元 -16.11亿元 16.2万吨 47.89天 24万吨
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