在业内人士看来，基金失去市场主要有两个原因：一是市场风格轮换快，自今年以来计算机、媒体等科技增长行业和中央国有企业板块较强，公开发行在这些领域的配置比例相对较低；二是越来越多的基金经理投资策略趋于极端，导致单一基金业绩可持续性差。风物长宜放眼。从更长的时间维度来看，偏股型基金指数仍能超过主流宽基指数
◎记者 陆海晴
“去年10月，在上证指数2900点附近，我买了一只由明星基金经理管理的基金。现在指数涨到了3300点左右，但我买的基金还是亏了。”基民张扬(化名)非常困惑。
张扬的困惑其实反映了很多基民的心声，“基金跑不赢指数”的现象也引发了市场的热议。几年前，“炒股不如买基金”成为公开发行的口号。在基金盈利效应的驱使下，投资者蜂拥而至。现在为什么事与愿违？业内人士认为，主要有两个原因：一是市场风格轮换快，自今年以来计算机、媒体等科技增长行业和国有企业板块较强，公开发行配置比例较低；二是越来越多的基金经理投资战略趋于极端，导致单一基金业绩可持续性差。
长风应该放眼。从更长的时间维度来看，部分股票基金指数仍然可以超过主流宽基础指数，但基金业绩的差异非常明显。如何在成千上万的产品中选择合适的基金已经成为数亿基础人士面临的一个难题。
基民之痛
主动权益基金跑输指数
对大多数基民来说，用“热闹是指数，自己什么都没有”这句话来形容现状是相当合适的。
自去年10月31日以来，截至今年5月19日，上证综合指数已从2893.48:00攀升至3283.54:00，涨幅为12.61%。从同期其他宽基主流指数的表现来看，沪深300指数涨幅也超过10%，深证综合指数涨幅接近7%，创业板指数表现相对较差，涨幅为1.25%。
但同期中证偏股型基金指数涨幅仅为1.58%。从具体基金表现来看，约有一半的主动权益基金实现了正回报。
总体而言，在此期间，约700只主动权益基金的收益率超过10%，占不到20%。其中，银华体育文化混合、泰信产业精选混合、招商体育文化休闲股、西部利得数字产业混合、招商优势企业混合、前海开源沪港深乐生活混合等基金收益率超过50%。但从业绩领先的基金来看，规模大多小于5亿元。这意味着绝大多数投资者可能不会享受这波市场上涨的红利。
一半是海水，一半是火焰。同期，500多只基金亏损10%以上。其中，数十只基金亏损20%以上，富安达新兴增长混合，东吴新经济混合A、上银新能源产业精选混合发起A亏损超过25%。
100亿基金受到投资者的追捧，表现也不佳。截至今年第一季度末，共有58只主动股权基金规模超过100亿元。其中，自去年10月31日以来，34只基金获得了正回报，11只基金获得了10%以上的回报，4只基金损失了20%以上。
从业绩领先者或落后者的头寸来看，两者都有相似的特点，即头寸相对集中。其中，业绩领先者大多处于重仓TMT行业。以泰信行业选择混合为例。截至今年第一季度末，几乎所有十大重仓股都是媒体股，包括上海电影、横店影视、万达电影、慈文传媒、中国电影等。
业绩垫底的人主要关注新能源行业。例如，截至今年第一季度末，富安达新兴增长混合前十大重仓股包括南网能源、海力风电、东方电气、宁德时代、国电南瑞等。
痛点之思
阶段性跑输市场事件的原因
“基金无法赢得指数”的现象也引起了市场的热烈讨论，许多基础人士承认“措手不及”。近年来，关于基金的广告随处可见，许多基金公司宣传‘股票投机比购买基金更好’，但为什么这种表现失去了市场呢？”宣传非常困惑。
记者采访了一些业内人士，试图回答公众的困惑。从市场维度来看，盈米基金研究所高级股权研究员聂汉表示，自今年以来，市场主线围绕计算机、媒体等行业和“中国特色估值体系”主题，银行、计算机、媒体、建筑行业配置比例较低，因此近期呈现积极股权基金无法赢得指数现象。
“整体公开发行以相对回报为主要评估标准，更倾向于追求中短期繁荣或表现更好的风格和主题。在交易风格方面，它更多地反映在右侧交易，而不是左侧布局上。自今年以来，强劲的板块在过去一两年的繁荣和股价表现相对较低。相关板块公开发行的整体低比例配置是上述现象的主要原因。”利得研究所的观点也相似。
这一现象也反映了行业发展的另一个主要问题，即基金经理的投资策略趋于极端。东方红资产管理基金组合投资部总经理邓炯鹏认为，目前基金产品数量大、市场风格频繁转换等因素集中了基金经理的投资策略，偏离了代表整体市场的指数，导致单基金业绩可持续性差，基金持有单基金的经验不是很好。
“所有的单一策略只能分阶段有效，当然也会分阶段失效。彭华基金副总裁梁浩分析说，专注于单一轨道的产品可以在成千上万的基金产品中被潜在细分客户快速识别。在此基础上，大多数基金经理的投资组合呈现出单一的特点，甚至一些基金经理也会在一个特殊的细分行业中占据全部位置，从而给基金业绩带来更大的潜在不稳定因素。从坚持为持有人创造价值的角度来看，基金公司应避免基金经理的战略和行业轨道的过度单一，帮助基金经理突破固有的能力圈，做出多种战略选择。
择基之难
基金业绩分化剧烈
虽然主动股票基金在短期内失去了主流宽基础指数，但许多业内人士强调，从更长的时间维度来看，基金产品可以给投资者带来超额回报。Choice数据显示，近三年来(2020年5月19日至2023年5月19日)，中证偏股型基金指数涨幅为11.08%，超过大多数宽基指数。具体来说，沪深300指数同期涨幅为0.55%，深证成指涨幅为1.56%，创业板指数涨幅为7.74%。
从五年的角度来看，基金的超额回报更为明显。近五年(2018年5月19日至2023年5月19日)，中证偏股型基金指数涨幅为31.93%，同期上证指数和沪深300指数涨幅不足3%。
值得注意的是，虽然中国证券交易所部分股票型基金指数在过去三年和五年中总体上优于主流宽基金指数，但基金业绩首尾差距较大。从近三年积极股权基金业绩来看，截至今年5月19日，约50只基金收益率超过100%，如金元顺安元启混合、前海开源公用事业股、大成新兴产业混合等，但同期80多只基金亏损超过20%。
从近五年的基金业绩来看，首尾差异也很大。金元顺安元启混合、华商新趋势优化混合、易方达环保主题混合等收益率超过240%，同期10多只基金亏损超过20%。通过进一步梳理，我们可以发现，时间维度越长，能够穿越多轮牛市和熊市的基金大多采取平衡配置策略，真正为投资者创造长期收益。
上海证券基金评估研究中心基金高级分析师池云飞表示，近年来，市场热点和风格的转变迅速，这要求基金经理具有更全面的能力，因此业绩不可避免地会有所不同。”在选择基金时，我们建议投资者不仅要关注基金的长期净值表现，还要关注基金背后的长期经营逻辑、风格和投资策略，选择最适合自己的产品。”
利得研究所建议，如果投资者不确定该行业的高胜率，他们可以选择采取平衡配置策略的产品，以更好地适应快速变化的市场环境。
聂汉提醒投资者，在购买基金时，除了关注历史业绩外，还需要了解基金的投资策略和风险回报特征是否符合其投资目标，不要盲目追求短期业绩突出的产品。此外，投资者还可以通过分散投资和合理分配头寸来控制风险。
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