编辑《证券时报》 程丹
并购激发了市场参与的热情。许多地方政府发布了促进上市公司和工业企业并购的文件。上市公司积极规划资源整合和产业升级的方向。中介机构积极探索潜在的并购项目，服务驱动的转型是不可避免的。并购已成为资本市场的关键词。
南开大学金融发展研究院院长田立辉指出，在一系列鼓励上市公司并购的支持政策下，并购市场出现了新的机遇，也给参与者带来了新的挑战。并购要平衡多方利益，更加注重政策合规性、战略协调性和财务可行性，避免“估值泡沫”等问题给并购带来诸多不确定性。
创新型
频繁出现高质量重组案例
自9月24日《并购六条》发布以来，a股并购活动明显增加。截至目前，已有260多家上市公司披露资产重组事宜，新兴产业已成为并购的重点领域。工业并购和跨境并购频繁发生，创新型高质量重组案例时有发生。
这与监管部门出台的一系列支持政策有关，鼓励上市公司实施并购重组。随着产业整合的不断加强，监管包容性的不断提高，并购重组审计效率和支付灵活性的提高，调动了市场主体的并购重组热情。
在过去的一段时间里，具有“硬技术”背景的并购更加活跃，并探索了一些高质量的目标。包括永安银行计划购买上海联合股权、西迪微计划购买诚信微股权、华海诚科计划购买华威电子股权、赵毅创新计划购买苏州赛信电子股权等，新兴产业领域的交易已成为热点。
中金公司研究部战略分析师伊振珍认为，该政策重点支持上市公司实施同一行业和上下游并购，适度鼓励跨境并购，为上市公司围绕产业转型升级寻求第二增长曲线提供政策支持。
长江证券研究所总经理助理马泰指出：“上市公司选择优质资产进行并购。如果能够共享双方的资源、核心能力等优势，就能充分发挥协同作用。”，通过并购实现经营协调、财务协调、管理协调、税收协调或无形资产协调，从而节约成本，提高效率，有利于企业在市场竞争中获得优势。
中介机构挖掘优质目标
持续发布的政策红利使中介机构将注意力从IPO转向并购。
据一家咨询机构负责并购的负责人介绍，近期咨询并购的上市公司数量较前几年同期大幅增加，有的在产业链上下游寻找合适的标的资产，有的有委托并购的需求，并购是证券化的主要途径。虽然并购是否最终实施还有待验证，但咨询数量的大幅增加已经让整个行业忙碌起来。
“在IPO、在再融资业务低于预期的市场环境下，并购已成为各投资银行的主要动力点。一位证券公司投资银行家表示，市场上已经出现了拟上市公司项目转向并购的案例，投资银行正在梳理现有和潜在的并购项目，以争夺市场份额。与IPO项目不同，并购重组考验了投资银行的匹配能力、估值定价知识体系和业务经验，需要投资银行全面提高服务能力。
上述投资银行家指出，并购匹配需要基于买卖双方的行业认知，投资银行人员应具有行业敏感性和相应的资源，对企业和目标发展阶段有清晰的了解，挖掘双方可以产生协同增量，经纪工作不限于交易完成，还协助客户完成管理文化差异、运营和人力资源整合，确保并购“1+1”>这对投资银行来说是一个很大的考验。
编辑了解到，在目前的并购匹配中，买卖双方的估值博弈仍然是核心。卖方通常以最近一轮的融资估值作为谈判的底价，但买方应考虑购买标的资产对上市公司的整体影响，并将可比公司和可比交易作为参考。此前，大量企业主要以IPO退出为目的，估值一般处于较高水平。如果收入按并购退出，与IPO预期相比差异较大。目前，并购市场的买卖双方都有一个激烈的价格游戏过程。如果游戏持续时间较长，很容易错过一些交易机会。
警惕并购重组相关风险
随着并购的兴起，也存在一些风险需要警惕。自9月以来，世茂能源、瑞泰科技等上市公司终止了并购。从原因来看，有些是由于规划期内市场环境和行业形势的变化，有些是交易双方的差异，有些是收购模式的变化。
从披露的重大资产重组案例来看，交易所的询价函集中在拟购买的资产业务和财务状况、目标公司的流动性风险和偿付能力、目标公司的估值和业绩承诺等方面。伊真真表示，并购的创新需要在监管规则框架内进行，并购的业务合理性、交易必要性和定价公平性必须明确明确。
近日，沪深证券交易所引导上市公司在并购过程中树立正确的发展观，警惕相关风险。
田立辉表示，并购重组的风险不容忽视，包括盲目跨境并购风险、商誉减值风险等。上市公司不应盲目追求规模扩张，而应更加注重并购的战略协调性和财务可行性。
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