◎记者 赵明超
长期以来，追涨杀跌被视为投资基金亏损的主要原因。为了限制投资者的频繁交易，封闭期基金应运而生，尤其是三年封闭期基金。由于持有时间长，被认为是解决“基金赚钱，基民不赚钱”慢性病的利器。
理想是美好的，现实有点尴尬。从三年封闭期基金的业绩来看，很多基金都处于亏损状态。
投资者持有这些基金，但最终没有获得预期收益，主要有以下因素：
首先是基金发行的时间点。受经济周期和投资者风险偏好的影响，市场发生了明显的周期性变化。同一家公司，同样的业绩，在不同的市场周期中，估值将会有所不同。在企业快速增长期买入，不仅业绩继续上升，而且估值也会上升，可以获得戴维斯双击的收入。如果你在市场上买了一只基金，你很容易遭受损失。
二是基金经理的投资风格。对于具有传统价值的基金经理来说，业绩波动通常很小；然而，许多管理三年封闭产品的基金经理属于轨道基金经理。如果他们在后期购买他们乐观的轨道繁荣，当市场风格逆转时，他们往往会遭受巨大的损失。
具体到三年封闭期基金，从以上两个方面可以发现，损失较大的产品大多是轨道基金经理在市场高点发行的基金。
为什么是赛道基金经理？这应该从市场周期、基金业绩和基金销售等方面进行综合分析。
从市场周期的角度来看，整个市场和细分行业的单边上升周期通常约为3年。由于难以准确把握市场拐点，即使是对轨道的基金经理，只有在产品运行一年多后，业绩才会逐渐得到市场的关注。在获得非常明显的超额回报后，持续了几年的基金经理往往受到市场的高度赞扬，这是他们的亮点时刻。
从基金投资者的角度来看，很多人后知后觉，通常不会逆势布局。他们经常在基金经理业绩提高后买入，这通常是基金经理押注轨道一年后。一些投资者在基金经理最漂亮的时候买入。接下来的三年几乎是一个完整的单边下行周期，不难理解他们遭受了巨大的损失。
从三年封闭期基金净值走势来看，很多基金净值呈“倒V”趋势。成立后一两年内表现良好，但随着市场风格的逆转，基金净值开始下降。当投资者可以赎回时，基金已经处于微利甚至亏损的状态。原因是，这些投资者购买的三年封闭基金往往是在基金经理押注轨道一年多并引起市场关注后发行的。投资者购买一年多后，仍处于上升通道，然后开始逆转。封闭期满后，基金净值回到起点。
从基金公司营销的角度来看，在投资者追涨杀跌的情况下，只有顺势而为，才能卖出更多的基金，高位顺势而为的发行屡试不爽。在市场底部，除非是明星基金经理，否则很难筹集资金进入市场。比如2018年下半年市场处于底部时，只有陈光明和高淳资本才能筹集大量资金进入市场，绝大多数基金经理根本无法筹集资金。
市场周期、基金业绩、基金经理的投资风格、基金营销和投资者赎回行为，使三年封闭期基金成为“三年梦想”。对于投资者来说，只有一个核心结论：不要购买轨道基金经理发行的三年封闭期基金。他们在风景中买得越多，损失就越大。
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