"我是渣渣辉，系兄弟就来砍我吧。"这个神奇的广告背后的公司，准备上市。

近日，中旭将提交港股上市申请。据悉，中旭未来是江西贪玩信息技术有限公司(以下简称“贪玩游戏”)的VIE控制实体，主要从事网络游戏的开发和运营。许多著名的港星，如张家辉和古天乐，都为他们的《贪玩蓝月亮》代言过。

根据招股书，中旭未来致力于通过精准的数字营销、深度运营和品牌孵化能力，为客户的互动娱乐产品实现长期价值。具体业务方面，除了游戏主营业务，公司还孵化了快餐食品品牌“渣渣灰”和时尚玩法业务“BroKooli”。然而，目前创新业务仍处于孵化阶段，收入贡献仅占1%左右。

与其他头部游戏厂商相比，中旭未来R&D投资占比相对较小，购买金额较大，长期营销费率超过60%。营销成本过高也导致中旭未来业绩“创收不利”。报告期内，公司净利率总额的10%左右远低于同行。

另外，传奇IP陷入了长期的侵权诉讼漩涡，中旭未来也未能幸免。截至2022年11月18日，公司已有5起未完成的知识产权相关诉讼。为了保证主营业务的稳定运营，未来公司将不得不支付更多的辩护费用。

百亿买入减少净利率

天眼查显示，贪玩游戏成立于2015年，总部设在江西上饶，在广州设有分公司。

2022年1月17日，贪玩游戏宣布升级为中旭未来。根据招股书，吴旭波是中旭未来的创始人、执行董事、董事会主席和首席执行官。

中旭未来是吴旭波的第二次创业。2005年，来自江西上饶的80后吴旭波刚从江西司法警察学校毕业。在他的作业实习期结束之前，他离开了南方，去了广州。在这里，吴旭波销售液晶显示屏，从事手机信息业务，并开始接触互联网。

2006年，吴旭波与同乡朋友共同打造了“91wan”网页游戏平台，他主要从事营销事务。“91wan”通过代理第一款游戏《热血三国》，在业内一炮而红。2013年，“91wan”母公司云游控股在香港成功上市，但吴旭波决定在两年后离开另一个炉子。

“十年前，我和别人一起工作，三十岁的时候，我想自己做。”基于对游戏行业不可割舍的感情，2015年，吴旭波和前同事吴璇联合创办了一款贪玩游戏。

贪玩游戏的理念是“找到年轻时贪玩的你”，但不重视游戏的研发，而是专注于“传奇”游戏的发行和运营。得益于之前的创业经历，吴旭波并没有以传统的方式运营，而是发现并抓住了网络广告平台的巨大商机，进行了创新营销。

2015年11月，贪玩游戏邀请陈小春和朱茵为其运营的第一款游戏《雷霆之怒》作为代言，为传奇游戏联运平台邀请名人代言开辟了先例。根据官网上的信息，到目前为止，郭富城、古天乐、张家辉等20多位明星代言人都与贪玩游戏合作过。

游戏将精准的数字营销、深度运营和品牌孵化能力视为核心竞争力。招股书显示，公司自成立以来，精准的数字营销能力促进了259个网页和移动互动娱乐产品的营销；其中，9款互动娱乐产品深度运营5年以上，27款互动娱乐产品3年以上。

截至2022年6月30日，共有2.74亿用户注册了公司营销运营的互动娱乐产品，并与160多个合作网络媒体平台建立了业务合作关系。

根据具体业务数据，互动娱乐业务主要由游戏营销和运营组成，是中旭未来的核心板块。

招股书显示，2019年、2020年、2021年、2022年上半年中旭的收入分别为30亿元、28.72亿元、57.36亿元和45.36亿元。其中，娱乐业务贡献57.05亿元，占2021年57.36亿元的99.5%；在公司45.36亿元的营收中，2022年上半年互动娱乐业务贡献44.69亿元，占98.5%。

2020年底孵化的米粉品牌“渣渣灰”，以及2021年开始发行的潮玩BroKooli，形成了中旭未来的创新业务。当前，创新业务仍处于孵化阶段，2022年上半年收入6677.1万元，收入贡献仅占1.5%。

2019年，2020年，2021年，2022年上半年，净利润分别为8314.7万元，-13亿元，6.16亿元，3.38亿元。由于支付员工的一次性股权工资，2020年出现亏损。

根据非香港财务报告调整标准，公司收入分别为8310万元、5.15亿元、6.28亿元、3.45亿元。

中旭未来的主营业务主要是游戏运营。当国内游戏市场的用户数量进入股票竞争阶段时，公司难免会走上购买量的道路，导致销售成本居高不下。根据招股书，报告期内，公司的销售和分销费用分别为23.93亿元、19.17亿元、38.51亿元和30亿元，分别占各期总收入的79.6%、66.7%，67.1%和66.2%。

这些营销费用主要投资于流量获取费、线下营销、明星代言等。在网络媒体平台上。然而，大量支出不可避免地会影响利润。报告期内，中旭未来毛利率分别为87.3%、84.9%、82.6%、74.8%的净利率分别为2.8%、-45.3%、10.7%和7.5%。

相比之下，上半年a股游戏公司三七互娱净利率为20.94%，吉比特为27.40%，均高于中旭未来。

中旭未来在招股书中表示，随着市场竞争的加剧，品牌的成功推广不仅取决于提供服务和商品的能力，还取决于营销工作的有效性。这需要巨额支出来推广品牌，估计这些支出会增加。

陷入传奇IP诉讼漩涡

中旭未来的商业帝国建立在传奇手游之上，但是国内传奇IP的版权究竟掌握在谁手中，却充满了争议，引发了许多诉讼。

在招股书中，公司列举了一些代表性的游戏，包括《原始传奇》、《古云传奇》、《热血合击》、《国战传奇》、《愤怒之刀》等。，所有这些都是传奇手机游戏。其中《古云传奇》是一款自研游戏，其他都是授权游戏。

公开资料显示，传奇原本是韩国游戏，其作权由娱乐美德组成。（Wemade）和亚拓士（Actorsoft）一起享受。2001年，盛大创始人陈天桥购买了传奇代理权并推广到中国，在全国范围内风靡一时。当时，中国近三分之二的网民是传奇客户。

传奇在中国的盛况引发了盛大和开发商亚拓士之间的不均衡纠纷。经过多轮诉讼，双方进行了调解，盛大提高了分享比例，同时收购了亚拓士51%的股份，这与盛大和娱乐美德之间的矛盾有关。

凭借传奇系列游戏带来的巨大市场和利润，盛大网络和盛大游戏相继在海外上市，陈天桥一度成为当时中国最年轻的富豪。然而，随着传奇游戏的到来，作权人的盛大游戏已经从纳斯达克退出市场，更名为盛大游戏，并以近300亿元的价格被世纪华通收购。

然而，传奇的版权纠纷并没有结束。随后双方诉讼不断，大部分有趣的游戏和亚拓士授权的传奇游戏都被娱乐美德起诉；相反，独立获得娱乐美德授权的传奇手机游戏，会被有趣游戏一方起诉侵权，强调自己是中国唯一的授权方式。

据不完全统计，中国数百家公司卷入了与传奇相关的版权侵权行为。最后，2021年12月，中国最高人民法院明确认定，娱乐美德公司引入新的合作主体授权合同侵犯了亚拓士的合法权益。世纪华通全资子公司蓝沙信息与亚拓士于2017年签署的续展协议有效，蓝沙信息有权根据相关授权协议继续行使传奇作权相关权利。

从传奇开始的贪玩游戏，自然逃不出这种旷日持久的版权侵权。根据招股书，自2017年7月至2019年10月，北京、上海、杭州、成都的法院就公司经营的四款游戏提起了四起诉讼，涉及侵犯版权和不正当竞争。目前，上述诉讼的二审法院尚未作出判决。

值得注意的是，虽然最高法认定盛趣游戏在中国享有独占授权的传奇判决是第一位的，但一些法院仍然支持娱乐美德对贪玩游戏的诉讼。例如，在披露的诉讼C中，2022年1月，成都市中级法院作出有利于原告的判决，包括停止运营古云传奇，直到将涉嫌侵权的商业标志从游戏中删除；禁止未来误导性广告；贪玩游戏等被告共同应对的金钱赔偿285万元。对此，贪玩游戏已向上级法院提出上诉。

此外，2022年6月，浙江省高级法院颁布决定，确定下属法院的决定，判决娱乐美德和传奇IP(作为原告)胜诉。目前，贪玩游戏已经停止运营涉及的游戏，并与其中一名被告支付了230万元的娱乐美德赔偿。

也就是说，在其他类似的未决诉讼中，未来贪玩游戏也会面临败诉的危险。

欠缴员工4000万社保公积金

除诉讼风险外，中旭未来还存在隐性合规风险。

根据招股书，2019年至2022年上半年，中旭未来社会保障和住房公积金未支付的总额分别为690万元、410万元、2080万元和1760万元。据统计，报告期内公司社会保障和公积金未支付总额为4120万元。

雷达财经注意到，《住房公积金管理条例》第十五条明确规定，“单位聘用员工的，应当自聘用之日起30日内向住房公积金管理中心办理缴存登记，并办理员工住房公积金账户设立或者转移手续”。第二十条规定“单位应当按时全额缴纳公积金，不得逾期缴存或者少缴纳”。

招股书还表示，公司律师已经建议，根据规定，公司可以在规定时间内支付所有未支付的社会保险费，从社会保险费到期日起每天0.05%的未支付金额收取滞纳金。如果未在规定期限内支付，主管部门可能会对公司处以逾期金额一至三倍的罚款。

除上述问题外，报告期内，该公司的流动负债也逐步上升，截至2022年10月31日，该公司的流动负债已达73.46亿元。流动资产不能覆盖流动负债，缺口逐步扩大，或者给公司的发展带来隐患。

在各种风险下，中旭未来的IPO之路是否顺利，仍然值得市场密切关注。