今年第一季度末，主动股权基金持有的a股市值从4.1万亿元略有上升至4.2万亿元，但份额略有下降。考虑到第一季度主动股权基金收益中位数约为2%，显然是净值上升而不是净认购，推动了主动股权基金持仓上升。公募基金持有A股5.74万亿元，占流通市值的6.74%。从仓位来看，主动偏股基金、普通股基金、灵活配置基金的仓位分别为86.36%、90.71%、78.44%，均为2011年以来的新高。在公募基金面临一定赎回压力、高仓位运作、北行资金净买入放缓的背景下，a股基金呈现股票博弈格局。除了基本面和估值，筹码结构在股票博弈市场中也变得尤为重要。“买别人有的，卖别人没有的”可能不再只是一个笑话。
第一季度末，食品饮料、电力设备和医药生物是前三大行业。当公开发行基金配置芯片相对集中时，如果没有净认购作为增量资金来源，即使投资逻辑良好，也很难有良好的表现，这直接反映在今年以来食品饮料、电力设备和医药生物表现较差。
公募基金作为市场的双主线，配置筹码较少 今年以来，“中国特色估值体系”的目标和TMT板块表现强劲。在逻辑层面，由于中国现代化建设的不断推进和国有资产监督管理委员会“一利五率”评估的提高，中央企业和国有企业作为“中国特色估值体系”的目标，具有PB估值修复的逻辑；TMT具有强大的产业逻辑和数字中国的基本政策支持，中央企业和TMT行业具有价值投资的逻辑基础。然而，在股票博弈市场中，逻辑的积极改进也需要与芯片结构的优势相匹配。“中国特色估值体系”和TMT板块是公共基金配置较低的行业。公募基金配置低，投资逻辑积极改善，板块将迎来公募基金加仓配置。未来，如果央企国有企业考核从收入转向利润，经营质量持续上升，人工智能产业趋势得到验证，央企国有企业和TMT板块仍有增配公募基金的空间。
总的来说，今年的a股投资不仅要考虑基本面的边际变化和估值，还要加强对芯片结构的考虑。（CIS）
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